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來源：好上學 ??時間：2022-08-16

八妹說

前幾天看倫敦交易員微信號上轉(zhuǎn)了一篇來自知乎網(wǎng)友@Underdog 對電影《大空頭》專業(yè)解讀的文章（話說大空頭的Cast陣容真是爆表，有蝙蝠俠克里斯蒂安·貝爾和布拉德·皮特這兩大帥哥，也夠八妹我舔屏一陣了，這部影片根據(jù)邁克爾·劉易斯同名小說改編，講述了華爾街金融危機時四個性格怪異的男人抓住機會，從全球經(jīng)濟衰退中撈取了利潤，同時他們還試圖阻止全球經(jīng)濟的衰退的故事。）

恰好今天八妹我看奧斯卡的時候這部電影獲得了最佳改編劇本獎，所以今天也轉(zhuǎn)載分享一下這篇知乎上關(guān)于《大空頭》的文章，個人認為可以一看。

此外倫敦交易員還提到了八妹最近在追的一部關(guān)于金融行業(yè)的美劇《億萬》(Billions)，這部劇感興趣的大家也可以看一下，沒看過的八妹先給大家簡單介紹一下，《Billions》主要講述發(fā)生在紐約的一場關(guān)于政治、經(jīng)濟、與金錢的較量。對沖基金億萬富豪阿克塞爾羅德因為被懷疑存在欺詐交易行為，與人在政界、擁有野心與道德心的美國紐約南區(qū)檢察官查克·羅茲之間形成了激烈的碰撞與摩擦。二人針尖對麥芒，一切問題始于金錢而卻遠不止億萬，《億萬》于2016年1月17日開播，第一集就創(chuàng)下了美國付費有線電視網(wǎng)ShowTime(Showtime Networks Inc.)的最高收視率。

ps : 為了造福各位，還沒看過的，八妹已經(jīng)準備好了《Billions》和《大空頭》的視頻資源，可以直接在八妹的微信后臺回復關(guān)鍵字 ‘視頻’ 獲取哦。

有沒有很愛八妹 :-D 😊

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如何評價電影《大空頭》的專業(yè)性？

文：知乎@Underdog

我覺得《大空頭》在關(guān)于華爾街的電影里面算很專業(yè)了。原著的作者是Princeton &LSE畢業(yè)的Michael Lewis，自己就在Salomon Brother做過債券機構(gòu)銷售，對投行業(yè)內(nèi)十分了解。

電影兩大方面非常專業(yè)：技術(shù)理論，業(yè)內(nèi)監(jiān)管制度

技術(shù)理論：

1: MBS（Mortgage Backed Securities抵押貸款證券化）.華爾街之狼的那個騷浪賤解釋的還是很好的。MBS分為RMBS(住宅房貸)和CMBS(商業(yè)房貸)，就是把不同貸款成捆打包然后分攤風險。比如說100個房貸你如果你一共只有一個，那一個正好還趕上破產(chǎn)了，那你的損失就是100%；但如果買了MBS100個房貸你的損失就是1%。MBS分為兩種：Agency MBS就是房利美房地美基尼美之類國企發(fā)的;Non Agency MBS(Private label MBS)就是私企發(fā)的。大部分Sub-prime MBS都是私企發(fā)的.

2:為什么Michael Burry賭定MBS要暴跌？Christian Bale登場，蝙蝠俠發(fā)現(xiàn)很多的Sub prime(次級房貸)都是ARM(Adjustable rate mortgage) 就是浮動利率的。（插一句：在2001年911之后格林斯潘把美聯(lián)儲的利率降的非常低到1%左右，導致房屋貸款利率急轉(zhuǎn)直下也變的非常低。）利率低導致的結(jié)果就是大家蜂擁去搞貸款買房，更奇葩的是北美還有"Teaser Rate"一說，就是前一兩年有的都超低或免利率，所以搞的脫衣舞小姐們都人手標配好幾套房。但是幾年后teaser rate 一結(jié)束，利率一漲，NINJA(所謂的沒房沒收入沒財產(chǎn)）的人群們就還不起了，就只能把房子還給銀行拍拍屁股走人了。所以Michael Burry就是看準了這個機會，賭幾年之后利率升高大眾還不起房貸然后集體出逃。

3:CDS(Credit Default Swap信用違約互換）賭局已定，Michael Burry就穿上西服去找華爾街龍頭老大做空MBS去了。但是MBS不同于股票，不好采用借了再還這種做空模式，所以就搞了一個CDS（買方：每月給賣方一些Premium也就是保費，賣方：只要MBS沒事就一直收買方錢，假入MBS破產(chǎn)了就要一次性付給買方大筆索賠）。CDS主要都是像AIG這樣大的保險公司發(fā)行的，而且他bug的地方在于你可以在不擁有相關(guān)資產(chǎn)的情況下買保險。就相當于給隔壁老王的車買了個車險，他如果要是撞車了你就會很開心的拿到理賠，而且老王還不知情。

4:Quant給了中國小哥半分鐘出境時間，估計是做Credit risk的，吐槽一下好萊塢總是丑化各種非白人種族。

5:ISDA(International Swaps & Derivatives Association) MBS,CDS之類的因為量大，特殊性強，每個的抵押資產(chǎn)都不一樣，所以一般都是OTC對手交易而不是在交易所交易的。Brat Pitt本來是德銀的交易員，積累了很多的人脈和資本，所以那兩個小哥借助Brat pitt的關(guān)系才終于拿到買CDS的資格。

6:Ratings Agency（評級機構(gòu)） 大哥急了去曼哈頓中城去找在標準普爾的墨鏡姐，姐給他說了實話。因為評級機構(gòu)弄錢主要辦法兩種:1誰看誰掏錢subscription model 2誰發(fā)誰掏錢issuer pay model 第二種也就是MBS的評級主要方法。所以她們一旦對MBS降級了,以后就基本上沒生意了。。

7:Liquidity & Collateral(流動性）MBS價格居高不下，這幫做空的人就火上澆油螞蟻亂竄了，主要大家手里的現(xiàn)金流不夠，流動性不足，做空價格不跌反漲她們就得加Collateral 也就是"Margin Call"里面的補Margin，不補就得被強行平倉了。

8:CDO^2 簡單的說就是每個CDO（除了房貸什么車貸，信用卡貸，助學貸款都可以做CDO) 里面抽出來一部分Tranche又做了個CDO。詳情請看圖。這個我覺得講的還是很專業(yè)的，因為有一些Tranche實在是太小，用這些tranche組成的CDO只要是underlying asset(相關(guān)資產(chǎn)）一有破產(chǎn)整個CDO就立馬被抹平，所以風險及其大，也就是他們所謂的金融核武器。

9. The "Famous" Tranche Trade 電影臨近結(jié)尾，黑姐姐終于說了實話。這個我覺得電影講的相當專業(yè)了。。尼瑪今年FRM level 2還考了好幾道。。交易策略買的：低級別 tranche CDS 就是盼著最低級的tranche破產(chǎn)越多越好。賣的：偏高級tranche CDS希望這些都不破產(chǎn)好能多收錢。這個策略一買一賣對沖了保費的現(xiàn)金流風險，賣了CDS拿到的每年的保費可以用去付買其他CDS需要交的保費。這個策略在風平浪靜的情況下掙錢是很平穩(wěn)的，但是大風大浪一來，金融海嘯一刮，tranche之間相關(guān)性（Correlation）大幅提高，傾巢之下安有完卵就全部都跪了。

業(yè)內(nèi)監(jiān)管：

1:電影剛開始的老頭Leiws Ranieri估計是作者當年的老上司，是第一個發(fā)明MBS的人。從此以后之前99塊錢買，等上兩年只能賺1塊錢的低風險低收益?zhèn)?，逐漸被貌似低風險高收益的MBS搶去風頭。MBS Equity tranche之類的都是很賺錢的，有8%，9%的收益或者更高。

2：泳池趴的女的之前是SEC然后要跳槽到幾大投行，這種監(jiān)管跳槽行業(yè)內(nèi)的行為作者覺得是十分不應該的。

3:作者覺得投行一手大張旗鼓的賣這些MBS并吹捧他們有多好，另一手私下買進大量CDS用來做空MBS是很不道德的。

做空團三害怕：

1:買了一手CDS 發(fā)現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)都違約了 CDS價格一直不動，以為整個系統(tǒng)勾結(jié)做假，怕了。

2:好不容易手里的CDS漲價了，做空團又開始擔心他們的對手投行破產(chǎn)讓他們的CDS變成廢紙，又怕了。

3:最后終于倉清空了，錢拿到了，但又發(fā)現(xiàn)自己有可能被FBI查或者被“占領(lǐng)華爾街”占領(lǐng)，輿論壓力太大所以關(guān)門洗手，還是怕了。

作者：知乎@Underdog 來源：知乎鏈接：https://www.zhihu.com/question/39012069/answer/79279442

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